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【资讯】绩优投资总监成长股将去伪存真季报是试金石

发布时间:2020-10-17 01:50:02 阅读: 来源:框绞机厂家

绩优投资总监:成长股将去伪存真 季报是试金石

当前的经济形势还将持续,3季度的宏观数据和流动性组合不容乐观。政府有可能适当出台支持经济增长的措施,但依旧会立足于可持续性发展,对有限的领域进行支持。此外,创业板指数与综合指数的剪刀差越来越大,且中小股票的当年估值水平不低,短期有震荡可能。总体而言,3季度需关注中报业绩、关注 IPO,在震荡市场中集中持有真正的优质成长股,适度调整仓位和结构。

投资总监,他们是基金公司的中流砥柱,对一家基金公司的整体投研究实力和投资业绩起到重要的影响作用。为此本报特挑选今年中期业绩表现最好的投资总监,来为投资者把脉后市,因为他们的观点,在很大程度上反应了一家家基金公司对后市的看法。  统计数据显示,70家基金公司中,有投资总监且在第一线管理公募产品的,又具有上半年业绩可查的只有54位,而今年上半年投资业绩排名前十的则分别是:景顺长城王鹏辉(28%)、天治陈勇(27.22%)、农银汇理曹剑飞(23.69%)、新华王卫东(17.34%)、上投摩根冯刚(16.93%)、信诚黄小坚(16.61 %)、摩根士丹利华鑫钱斌(16.29%)、华富龚炜(14.22%)、平安大华焦巍(14.13%)、泰信朱志权(13.45%).  不过由于目前王鹏辉、曹剑飞、钱斌、龚炜四位投资总监所掌管的产品还尚未公布二季报,所以《投资快报》暂且综述其中5位投资总监观点,以供投资者参考。  在以下五位投资总监看来,由于下半年的资金宽松程度将逊于上半年,A股市场不容乐观,但结构性的行情仍将持续,新兴行业几乎一致看好,只不过下半年市场对成长股的要求将更加严格,真正的成长股才能真正吸引资金的关注。而短期,医药、环保,制造转型的 TMT、科技、军工,面临阶段性估值过高或鱼龙混杂的个股选择问题。  天治陈勇:结构分化的行情将会持续  上半年陈勇以27.22%的成绩在54位投资总监中排名第二,其管理的天治创新先锋,二季度实现净值增长9.55%,跑赢业绩比较基准17.20个百分点。  二季度行情逐月呈现明显的不同特征,由于对经济前景预期发生分歧,四月份大盘出现微跌;五月,以 TMT、医药、环保等为首的新兴产业连续上涨,市场气氛逐步高涨,同时市场流动性非常充沛,推动市场热点呈现扩散趋势,大盘涨幅甚至超过了一月份;但是,进入六月后,由于国家强化存量资金管理,对“影子银行”坚持去杠杆操作,叠加传统上的半年底资金偏紧,导致流动性非常紧张,大盘大幅下挫。  不过由于陈勇一直认为结构分化的行情将会持续,确定性看好TMT、医药、环保、能源机械等行业的投资机会,在整个二季度坚守上述行业,取得了超额收益,在6 月份流动性紧张的情况下,进行了降低仓位的波段操作,因此在整个二季度,大幅跑赢大盘。  二季报显示,天治创新先锋的股票仓位仅有84.40%,显然对于后市,陈勇依然颇为谨慎,但结构分化的行情坚定自己看好的行业。  新华王卫东:维持较低仓位的保守策略  “三季度在经济复苏前景短期不明的情况下,仍延续二季度总体保持谨慎,维持较低仓位的保守策略。”新华基金投资总监王卫东在其管理的新华优选成长基金二季报中如是指出。  新华优选成长基金今年上半年的复权单位净值增长率是17.34%,在54位具有可比数据的投资总监中排名第四。其中二季度该基金净值增长10.66%,同期比较基准的增长率为-9.32%。  二季度市场在宏观经济数据不是很理想的状况下,一路下跌。但新华优选成长基金从一季度以来一直在环保、医药、传媒、电子、电信、计算机等行业配置较重,因此,该基金在二季度分享了成长股的结构性行情。  不过王卫东二季度的持股发生了大幅度调整:三聚环保、中兴通讯、省广股份、格林美、烽火通信、康缘药业被清理出前十大重仓股之列,金马集团跃为第一大重仓股,东华能源、红日药业上升为第二、第三大重仓股,天士力上升为第五大重仓股。另外,王卫东又新增持了华策影视、桑德环境、国瓷材料、万邦达、歌尔声学和数码视讯。  “对于中长期看好的行业,经过了市场的检验后,更能在其中筛选出真正的成长股,因此随着市场调整,如出现较好价位,将会对持仓适当进行调整。”二季报中王卫东称。显然,虽然依然看好成长股行情,但后市依然不排除大幅调仓。  上投摩根冯刚:关注季报试金石找出成长股  在2013年上半年投资总监业绩排行榜中,上投摩根副总经理兼投资总监冯刚以16.93%的成绩居第五。虽然身为投资总监,但冯刚依然掌管着上投摩根行业轮动、上投摩根双息基金两只产品。  “从行业配置来看,2季度提高了信息服务(传媒)、环保等行业配置比重,降低了化工、金融、建筑建材等行业配置,在医药行业中保持了较高的配置,取得了较好的收益水平。”在二季报中,冯刚如是说。  行业轮动二季度净值增长率为 6.57%,同期业绩比较基准收益率为-9.27%;上投摩根双息则增至4.86%,同期业绩比较基准收益率为-6.02%。  “我们预计,当前的经济形势还将持续,3季度的宏观数据和流动性组合不容乐观。政府有可能适当出台支持经济增长的措施,但依旧会立足于可持续性发展,对有限的领域进行支持。此外,创业板指数与综合指数的剪刀差越来越大,且中小股票的当年估值水平不低,短期有震荡可能。”冯刚在二季报中分析称。  总体而言,3季度需关注中报业绩、关注 IPO,在震荡市场中集中持有真正的优质成长股,适度调整仓位和结构。  信诚黄小坚:成长股也要精挑细选  “展望未来,即便有短期的反复,但长期看行业分化的趋势将继续,因为转型是确定的方向。健康产业、环保节能及相关受益产业、帮助制造业升级的生产型服务业、大数据相关应用、移动互联网、物联网等受益于经济增长转型的行业将继续跑赢市场。”信诚基金投资总监黄小坚在其掌舵的信诚优胜精选二季报中称。  二季度由于将资金集中投资于医药、电子、传媒等行业中的成长性公司,信诚优胜精选大幅超越了业绩基准。数据显示,该基金二季度净值增长4.52%,同期业绩比较基准收益率为-7.83%,跑赢基准 12.35 个百分点。今年以来截至7月12日,该基金的回报率达26.20%,排名位列526只同类股票基金53名,过去三年的排名也位列同类前1/2.  由于投资总监黄小坚的把舵,在今年上半年行业整体规模缩水的背景下,信诚基金实现公募基金总份额和总资产排名“双升”。海通证券数据显示,2013年上半年,公募基金总份额减少2576.39亿份,而信诚基金总份额增加了3.42亿份,排名上升至31;而在总资产方面,信诚基金排名从1季度的35名上升至31名。  不过虽然看好成长股,但黄小坚依然相当谨慎。在其看来,由于下半年的资金宽松程度将逊于上半年,所以利率敏感型的企业业绩会遭受到不利影响,市场给予成长股的估值也会受到抑制。与此同时,资金越紧张,投资者就会越挑剔,对公司瑕疵的容忍度就会越低。  “因此,我们相信摒弃那些跟随市场热点上涨的伪成长公司、将资金更加集中于优秀的高成长企业将会获得更多的超额回报。”黄小坚表示。  平安大华焦巍:新兴产业总市值比例提升是必然趋势  作为一家成立时间不长的新基金公司,平安大华上半年表现不错,投资总监焦巍也以14.13%的成绩跻身前十。  “本基金出于对市场风格将从价值向成长转化的判断,在年初进行了较大幅度的行业配置转换,将主要配置从金融行业转向医药、军工和环保及 TMT 行业。基于对行情将持续结构性分化的判断,本基金仓位稳中有升。”在其管理的平安大华行业先锋二季报中称。  在焦巍看来,中国经济面临的格局与当年美国的“里根时代”和英国的“撒切尔时代”类似。当时两国都在经历了凯恩斯政策刺激后遗症后不得不面临走向“供给主义”的转型。而这一转型期则长达三年之久。  任何一轮经济转型和结构调整都不是在风调雨顺中完成的。相反,只有面临旧机制山重水复疑无路的绝境,才会倒逼出新动力柳暗花明又一村的生机。  “长期受益于新型城镇化的医药、环保,制造转型的 TMT、科技、军工,面临的短期问题主要是阶段性估值过高或鱼龙混杂的个股选择问题,但其总市值比例的提升是必然趋势。而构成传统价值股的金融和地产产业,必须面临反哺新兴产业和利润被挤压的大背景。”焦巍表示。

去杠杆挫伤传统行业 成长股估值难以为继  今日,全部基金二季报披露完毕,近20位基金公司高管基金经理对A股市场未来持谨慎看法,为规避伪成长个股业绩地雷,操作将在控制仓位基础上自下而上精选确定性个股投资。  羸弱经济  难出系统性机会  这些在资本市场中摸爬滚打了十多年的基金公司高管对未来经济持偏负面看法。  上投摩根基金副总经理、上投双息平衡基金经理冯刚认为,宏观经济难有起色,各项数据组合不容乐观,市场依然缺乏系统性机会。  招商基金副总经理、招商先锋基金经理吕一凡更为担忧的是,经济运行将持续面临流动性制约,经济下行风险较大,特别是和投资相关的行业以及杠杆率较高公司都将面临较大投资风险。他明确表示,结构性行情仍将持续,成长股的估值也已经到了难以为继阶段。  华夏基金投资总监、华夏复兴基金经理程海泳认为,美联储退出量化宽松(QE)的预期始终存在,国内经济增速仍将面临下滑压力,流动性从宽松转为紧平衡会进一步增加经济下行风险,股票市场仍缺乏系统性投资机会。  嘉实基金总经理助理、嘉实优质企业基金经理邵健认为,中国经济的总体增速可能会逐步回落到合理区间,美国QE所释放的流动性可能有所回收,A股指数的整体空间可能有限。  中欧基金副总经理、中欧新蓝筹基金经理周蔚文认为,不考虑外力,中国经济增长率将逐步下滑一段时期。“基于目前经济的深层次矛盾,市场预期新一届政府为长远考虑,不会出台短期利好、中长期利空的刺激政策。”他明确表示,在这种背景下,股票市场难以有趋势性机会。  去杠杆  改变传统投资逻辑  最让这些高管基金经理关注的是,中国经济整体处于去杠杆过程中,传统行业在此过程中将直接受损,从而改变了基金的投资逻辑。  广发基金副总经理、广发聚丰基金经理易阳方认为,新一届政府积极推进转型的政策导向已十分明确,用好增量、盘活存量的金融政策迫使杠杆高企的传统工业部门及一些金融部门面临去杠杆压力,投资上首选去杠杆影响更小的必需消费品、医疗保健等,以及受益新投资的环保、智慧城市、智能电网等子行业。  银华基金副总经理、银华核心价值优选基金经理陆文俊的逻辑是,在改革过程中,以金融、地产为代表的传统行业是利益重新分配的受损者。改革的决心和力度以及对经济下滑所产生的影响程度也成为影响三季度市场走势的重要因素。  程海泳认为,金融股、周期股在A股市场的估值压缩过程可能基本结束,但由于在经济转型中受损,也缺乏向上重估的催化因素。  国海富兰克林基金副总经理、国富弹性基金经理张晓东在报告中认为,在经济结构转型的早期阶段,经济增速的下降不可避免,与经济结构转型相匹配的货币政策可能无法宽松,从而影响到市场的流动性,将继续回避部分高弹性的周期板块。  控制仓位  首选业绩确定个股  事实上,在今年上半年的创业板行情演绎中,同样有高管基金经理错失此番行情,对业绩公布窗口的成长股投资,业绩确定的个股成为一致性选择标的。  吕一凡表示,在三季度投资中,会考虑继续降低仓位,从弱周期、低杠杆的行业中选择一些具有核心竞争力和中长期发展前景标的进行配置。陆文俊也在报告中明确表示,首先会降低仓位水平来回避系统性风险。  华安基金副总经理、华安宏利基金经理尚志民认为,后期成长股调整难以避免,在泥沙俱下过程中,将是寻觅真正成长股的好时机。他表示,将在以低估值大盘蓝筹为主的基础上,着眼于中期布局转型受益、有增长支撑的环保、电子、医药、传媒等行业个股。  “健康产业、环保节能及相关受益产业、帮助制造业升级的生产型服务业、大数据相关应用、移动互联网、物联网等受益于经济增长转型的行业将继续跑赢市场。”信诚基金副总经理、信诚优胜精选基金经理黄小坚认为,由于下半年资金宽松程度将逊于上半年,资金越紧张,投资者对公司瑕疵的容忍度就越低,摒弃那些跟随市场热点上涨的伪成长公司,将资金更加集中于优秀的高成长企业将会获得更多超额回报。(证券时报)

新兴成长股 一致“认同”存风险  投资需要拥有什么?这份单子可以很长,包括知识量、判断力、对自己决断的信心等等。那么投资需要放弃什么?窃以为,投资首先需要放弃寻找认同感。对于目前的市场来说,这一点可能更为重要。  投资需要放弃认同感  作为一种群居性生物,人类天生就拥有对认同感的渴求,因而荣誉和名声才被世人所看重,夸奖和美誉才被世人所渴望,同时憎恶、诋毁、谩骂才被世人所忌讳。在这种心理思维之上,人类文明才得以建立一切非物质的奖惩手段,如奖状、勋章、先进评选,等等。但是,这种心理恰恰是投资者需要舍弃的。  为什么呢?因为投资者的使命并不是取得赞同、逃避非议,而是获取超过市场平均收益率的超额收益。问题是,市场的平均收益率就是由市场的整体思维构成的。当市场上的大部分投资者倾向于认可一个方向的时候,价格自然也就在这种集体意识的作用下走向这个方向。  由于人的天性是不理性的,我们对认同感的渴望普遍远大于我们对真理的渴望,所以当一个投资者看到了市场尚未看到的事物时,几乎可以肯定的是,他无法获得市场的认同。但是,“这种发现别人没有发现的正确事物”却正是超额收益的来源。  可以很清楚地看到,出色的投资者需要取得超额收益,取得超额收益需要看到市场看不清的东西,看到市场看不清的东西就不可能获得认同(至少是普遍的认同)。所以,出色的投资者必须放弃寻找认同感。  但是有意思的是,由于认同感对于人类社会是如此重要,所以除了投资以外的几乎所有工作岗位,其晋升都需要工作者自身对认同感的渴求,以及激发同事对认同感的向往。  这种投资行业与其他工作的本质性差别,导致很多优秀的投资者坦承,他们虽然业绩不错,但是经常不被下属认为是好的老板。这串名单很长,就我所知,至少乔治索罗斯、彼得伯恩斯坦都在他们的自传里说过类似的话。而沃伦巴菲特也多次表示,他自己管理企业的能力比不上投资的能力,所以最好把企业交给职业经理人去管理。  但是,放弃寻找认同感并不代表事事特立独行、事事与市场不同、凡事都人弃我取,因为这个市场上大部分的认知仍然正确,就好比几乎所有的投资者都知道货币基金的风险几乎和银行存款一样低,但是在通胀的时候会表现得更好。同时,大多数的偏见可以持续相当长的时间,从而导致一开始就和整个市场对着干的投资者,或是很难坚持到最后,或是即使坚持下来也会遍体鳞伤。  放弃寻找认同感指的仅仅是进行投资决策的依据,不是认同感,而是投资环境本身。这种投资环境甚至会考虑进其他投资者之间的认同感,也许还会在这种认同感过于信心爆棚的时候不去轻易反对它。就像乔治索罗斯曾说过的:“我不完全同意艾伦格林斯潘关于非理性繁荣的论述,当我看到市场过于疯狂的时候,我参与其中、火上浇油,但我并不是非理性的。”窃以为,这句话最能反映乔治索罗斯这位投机大师的霸气。  再次思考周期与成长  回到当前的市场,认同感普遍弥漫在新兴产业股票中。当一个投资者没有参与新兴经济股票的投资时,他的上半年业绩恐怕不会太好,市场给予他的认同感也会很差,即使现在如此昂贵的估值导致投资这些股票已经很难再长期取得超额收益。  那么传统产业怎样?如前所说,我们需要放弃寻找认同感,但这不代表凡事皆人弃我取。传统产业的估值是一大优势,但其中一些产业严重过剩的产能和非资源化的重资产积累,导致他们的前途不可能太好。这些产业包括了大部分和房地产建设、投资建设紧密相关的产业,如钢铁、水泥、房地产建筑、房地产等等行业。  但是,产能并未严重过剩,而其行业基本面与房地产、投资建设的相关性没有那么强的行业,它们的低估值已经开始展现足够的吸引力。这些产业包括保险、银行、券商、交通运输、铁路、能源等等。  不能排除的可能性是,市场对新兴产业的追逐进一步加深,对传统产业进一步抛弃。但对一个放弃了追随认同感的投资者来说,这种抛弃意味着更大的机会,而不是风险。低买高卖,永远是投资的主题。(中国证券报)

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