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中短周期共振纠偏行情进入下半场-【资讯】

发布时间:2021-07-14 18:26:18 阅读: 来源:框绞机厂家

短周期与中周期共振

本轮行情与2011年一季度有类似之处,与2011年6月、2011年10月的短线反弹有明显区别。从反弹以来的板块看,有色金属、综合、电子元器件、机械、建材、煤炭以及地产等涨幅居前,体现出成长与周期共同推动的行情特征,这一点与2011年一季度比较相似。而在2011年6月、2011年10月的两次反弹中,成长与消费表现更出色,超跌反弹的性质更为明显。

从短周期来看,预期改善推动行情演化。在市场经历持续的下跌之后,无论是经济止跌企稳预期,还是流动性改善预期均利于阶段性行情的形成。随着地方融资平台展期、地产政策微调以及存款准备金率下调,行情继续向纵深发展(000001)。展望下一阶段,我们预计经济增长预期或将遭遇修正,但政策微调预期将继续强化,A股市场的短周期力量仍然存在。这意味着目前的趋势短期内难以被根本逆转。

从中周期看,市场的心理冲击开始弱化。从市场心理来看,上证综指于2009年8月见顶至今,期间两次考验2300点重要关口,并经历两年5个月的连续调整,给市场心理带来极大的压力。历史上相类似的情形是,2001年6月上证综指见顶后,多次冲击1300点,同样历经两年5个月调整,终于在2003年11月掀起一轮大反弹。从这个角度来看,持续的下跌对投资者带来巨大的心理冲击,但是随着时间的推移,投资者心理上的负面影响慢慢减弱,市场人心开始思涨。

期待纠偏行情下半场

在短周期与中周期的共振之下,A股均值回归的进程有望延续。A股重心不断下移的结果,是其对应的估值远低于历史均值水平,股市理论收益率出现大幅上行。从历史经验来看,2003年10月、2005年7月、2008年11月以及2010年7月,股市理论收益率与债市收益率差在持续拉大之后趋于极值,A股市场均对应出现一轮幅度显著的行情。相类似的是,2012年1月其呈现出同样的高位回落迹象,我们认为市场对风险资产的偏好程度上升,股市均值回归的力量明显强化,均值回归下的纠偏行情有望进入下半场。

从未来市场运行的路径来看,预计将呈现出两种不同的方式。第一种我们称之为机构式的理性。一般而言,机构机械式遵从投资逻辑的变化:预期显著改善A股开始反弹,底部不断抬高预期遭遇挑战维持窄幅震荡,反弹上半场结束等待经济与政策形势明朗下半场存在不确定性。某种程度上来说,随着资本市场参与主体的多元化程度提高,机构投资者话语权旁落,其小心谨慎是与市场地位相匹配的。但另一方面,经济与政策的高度复杂性导致“右侧交易”可能性降低,“左侧交易”踏空后的净值压力将非常显著。

第二种方式我们称之为游资式的感性。在本轮行情的演化过程中,机构投资者参与度明显不足,冲高过程中甚至出现了不同程度的减仓,而游资是市场行情的主要推动力。由于游资之间缺乏“同进同退”的逻辑联系,难以形成明显的合力,市场有可能呈现出小碎步式、重心不断上移的走势。不过,制度建设的进程随时都会对游资行情带来极大的冲击,市场在冲顶之后或将出现“倒V”形回落。

(作者单位:中原证券)

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